缘何能够转圈？

逻辑上：单个资产相对基准的表现会反复（跑赢↔跑输）。数理上：横坐标是纵坐标的区间滚动累计值。

注意点1：模型管多久？

(资料图片)

一个象限运行时间为1-3个月，决策周期为季度到半年。

注意点2：更长的产业趋势如何把握？

基本面趋势向上时，黄绿反复；基本面趋势向下时，红蓝交替。

注意点3：相对收益≈绝对收益

跑赢=领涨/抗跌，跑输=领跌/滞涨。通常资产股价波动性大于基准。 特例如14-15年食品饮料跑输了大盘但是有绝对收益。

注意点4：模型并非百分百完美

因为平滑技术有限，有时候资产超额收益的旋转不会一帆风顺。23年2月chatGPT推出订阅模式，计算机AI主题放量上涨。

红色区域：困境能反转吗？

特征：跌半年+基本面有瑕疵，如23年7月的宏观品种。 收益&风险：安全垫/时间换空间&困境难以反转/最后一跌。 适合深度价值型选手，适合研究员提前做研究。

绿色区域：情绪能更嗨吗？

特征：涨半年+基本面有催化，如23年4月的TMT 。收益&风险：资金效率高/研究资源丰富& A字尖顶 。适合擅长技术分析/做补涨的选手，不适合回撤敏感性选手。

蓝色&黄色区域：暂停还是终止？

特征：反弹/回踩进行中，判断是否反转，例如21年2月后电新vs家电 。 有基本面重大变化时行业左右漂移，即中长期超额发生显著变化。 只是情绪扰动时行业上下摆动，即只是反弹/回踩。

讨论1：行业配置vs行业轮动？

2020年以后行业轮动加剧，行业分化更为明显。赛道型选手赔率上升（易成名），胜率下降（难复制）。

讨论2：微观结构恶化带来的系统性风险

2021年2月行业图呈现长条的对角线，即左下角行业被右上角核心资产 抽血，如果发生均值回归，指数会面临较大回撤。 2021年9月行业图再次呈现长条的对角线，市场热议“新半军”。

讨论3：宏观前景price in到哪儿了？

2023年2月疫情刚结束，市场对宏观前景极度乐观，债超跌/商品超涨。 2023年7月市场讨论资产负债表衰退，宏观预期为极度悲观。2022年5月：超跌可能反弹的电新vs稳增长的宏观品种？ 由于稳增长品种已经过热，左下角的超跌品种未来一个季度更优。

2023年7月市场热议宏观需求不足，资产负债表衰退。实则宏观品 种已经超跌，悲观预期已经饱含在股价中。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）